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尿素会反复经历去库存化
发布时间：2014-02-16
去库存化就是把积压的货物赶紧卖出变现，关乎企业盈亏。尿素因为产能过剩，必须反复经历去库存化。处理得当，生产企业和经销商依然会有赢利空间。
回溯尿素近几年的淡储历史，大多是进入11月份涨价或稳定，并持续到次年的2月底，时长4个月。3月份后，市场的涨跌取决于天气、国际市场和国内的产量情况，具有很大的不确定性。遗憾的是，从2013年11月份尿素进入淡储以来，至今只经历了11月份到12月中旬长达一个半月的左右的价格上涨时期，随即陷入低位盘整的困境，彻底打破了历史规律。究其原因，当然是尿素的产能严重过剩，造成2013年尿素价格跌跌不休，经销商普遍亏损，严重地打击了经销商的信心。经销商不愿存、不敢存，从而最终造就了近年来最差的一次淡储行情。
从2008年金融危机以来，尿素总产能增加了近2000万吨，产能过剩的声音从来不绝于耳，尿素的产量也在不断增长，但真正到了3月份跌价的年份只有2009年、2010年和2013年，2011年和2012年3月份，尿素反而出现了大幅的上涨。笔者无意探讨每次价格涨跌的原因，但至少可以得出结论：产能过剩并不代表尿素没有价格大幅波动的机会。那么市场的机会到底在哪里呢？
“它山之石，可以攻玉”，这里罗列了笔者关注过的几个产品：硫磺、煤炭、甲醇、纯碱、一铵甚至钢铁，都是产能严重过剩的行业，但在2013年都出现了一至两次的大幅涨价过程，其中动力煤在9月份以530元（吨价，下同）的价格见底后，大幅反弹至12月份的630元；硫磺在11月份以750/吨的价格见底后，大幅反弹至1月份的1300元/吨以上，带动一铵价格反弹了近200元；甲醇更是在6月份见底后，大幅反弹近千元；纯碱和钢铁在2013年也有类似的短期大幅度涨价的过程。透视这些产品涨价的原因，我们可以发现一个共有的规律：在产能过剩和价格跌跌不休的压力下，流通渠道和下游消费群体普遍大幅降低了库存，生产企业开工率下降，最终完成了上下游整体的去库存化过程，一旦刚性需求释放，在没有社会库存缓冲的情况下，价格就会大幅上涨。整个周期可以分为四个阶段：第一阶段企业开工率很低，货源极度紧张，价格快速上涨；第二阶段企业开工率缓步提升，供应能力增加，价格继续上涨；第三阶段为生产企业基本满负荷生产，供应量最大化，价格出现僵持；第四阶段补库存结束，价格快速下跌。由此可见，价格的低位、去库存化过程的完成、企业开工率的下降和刚性需求的释放是在产能过剩背景下，产品价格大幅上涨的基本条件，其标志是去库存化过程的完成。
用以上四个标准来看尿素市场：价格处于多年低位；社会库存很难统计，虽然得不出去库存化已完成的结论，但低于往年是不争的事实；刚性需求到了3月份就会释放；唯一不具备的条件是企业的开工率仍然偏高。只要尿素企业的开工率继续下降，那么尿素价格必然会在旺季到来后大涨。
最后的结论：去产能化是通过反复去库存化来实现的，是漫长的过程；不能以是否实现去产能化来否定去库存化的商业机会；两到三年内，把握住去库存化的机会，才是尿素经营成败的关键。
回溯尿素近几年的淡储历史，大多是进入11月份涨价或稳定，并持续到次年的2月底，时长4个月。3月份后，市场的涨跌取决于天气、国际市场和国内的产量情况，具有很大的不确定性。遗憾的是，从2013年11月份尿素进入淡储以来，至今只经历了11月份到12月中旬长达一个半月的左右的价格上涨时期，随即陷入低位盘整的困境，彻底打破了历史规律。究其原因，当然是尿素的产能严重过剩，造成2013年尿素价格跌跌不休，经销商普遍亏损，严重地打击了经销商的信心。经销商不愿存、不敢存，从而最终造就了近年来最差的一次淡储行情。
从2008年金融危机以来，尿素总产能增加了近2000万吨，产能过剩的声音从来不绝于耳，尿素的产量也在不断增长，但真正到了3月份跌价的年份只有2009年、2010年和2013年，2011年和2012年3月份，尿素反而出现了大幅的上涨。笔者无意探讨每次价格涨跌的原因，但至少可以得出结论：产能过剩并不代表尿素没有价格大幅波动的机会。那么市场的机会到底在哪里呢？
“它山之石，可以攻玉”，这里罗列了笔者关注过的几个产品：硫磺、煤炭、甲醇、纯碱、一铵甚至钢铁，都是产能严重过剩的行业，但在2013年都出现了一至两次的大幅涨价过程，其中动力煤在9月份以530元（吨价，下同）的价格见底后，大幅反弹至12月份的630元；硫磺在11月份以750/吨的价格见底后，大幅反弹至1月份的1300元/吨以上，带动一铵价格反弹了近200元；甲醇更是在6月份见底后，大幅反弹近千元；纯碱和钢铁在2013年也有类似的短期大幅度涨价的过程。透视这些产品涨价的原因，我们可以发现一个共有的规律：在产能过剩和价格跌跌不休的压力下，流通渠道和下游消费群体普遍大幅降低了库存，生产企业开工率下降，最终完成了上下游整体的去库存化过程，一旦刚性需求释放，在没有社会库存缓冲的情况下，价格就会大幅上涨。整个周期可以分为四个阶段：第一阶段企业开工率很低，货源极度紧张，价格快速上涨；第二阶段企业开工率缓步提升，供应能力增加，价格继续上涨；第三阶段为生产企业基本满负荷生产，供应量最大化，价格出现僵持；第四阶段补库存结束，价格快速下跌。由此可见，价格的低位、去库存化过程的完成、企业开工率的下降和刚性需求的释放是在产能过剩背景下，产品价格大幅上涨的基本条件，其标志是去库存化过程的完成。
用以上四个标准来看尿素市场：价格处于多年低位；社会库存很难统计，虽然得不出去库存化已完成的结论，但低于往年是不争的事实；刚性需求到了3月份就会释放；唯一不具备的条件是企业的开工率仍然偏高。只要尿素企业的开工率继续下降，那么尿素价格必然会在旺季到来后大涨。
最后的结论：去产能化是通过反复去库存化来实现的，是漫长的过程；不能以是否实现去产能化来否定去库存化的商业机会；两到三年内，把握住去库存化的机会，才是尿素经营成败的关键。
